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首先要先介绍两个概念

real exchange rate(实际汇率) ‘is the relative price of the goods of two countries.’

nominal exchange rate(名义汇率) ‘is the relative price of the currencies of two countries.’

公式表达为 %Δ nominal exchange rate = %Δ real exchange rate + %Δ difference in inflation rates

在经济学里有一个非常有名的假想(hypothesis) —— law of one price —— 同样的一件商品不能同时在不同的地方以不同价格卖出.

理由是 如果一件衣服在伦敦卖出的价格比在曼切斯特更便宜, 那么套利者 (arbitrageurs) 便可以在伦敦进一大批货然后在曼切斯特再卖掉, 来赚中间的差价.

当 demand for clothes in 伦敦增加了而 supply 不变, 由最简单的 demand-supply diagram便可发现价格会变高 —— 最后, 一件衣服在伦敦&曼切斯特卖出的价格会相同.

可以进一步思考一下国际市场(international market)上的交易.

如果’there is a small decrease in the price of domestic goods relative to foreign goods’, 按照本文一开始给出的定义, real exchange rate 下降了, 套利者便有了动机去买本国的去卖给外国消费者. 反之亦然

结果就是, 净出口(net export) 关于real exchange rate的function —— real exchange rate(ε) 将会非常平坦, 代表着 the change in net exports is very elastic&sensitive to change in real exchange rate.

运用 S – I = NX 的identity —— net capital outflow = net export

* S – I 是条竖线, 因为saving 和 investment 都不被real exchange rate 影响

我们便可导出一个图表(Fig. 1)

那么讲了这么一堆东西有什么economic intuition呢?

1. changes in saving or investment do not affect the real or nominal exchange rate – Mankiw
2. because the real exchange rate is fixed, all changes in the nominal exchange rate result from changes in price levels – Mankiw
3. 同时, 这说明了为什么movement in the real exchange rate will be limited -> 实际汇率是相对不变的

不可否认的是, 这个theory肯定是有一定的不现实性, 比如:

1. 我们并没有考虑transportation costs; 有可能在日本购买化妆品确实比本国的便宜, 但是我们飞到日本再回来中间花费的交通费等等会提高成本, 无法实现套利(arbitrage)
2. 现实中, 人们的喜好都是不一样的; 有些人喜欢比利时的巧克力而有些人喜欢日本的巧克力, 这就说明尽管是比利时和日本的巧克力都是 tradable goods但并不是perfect substitutes

但是, 这个理论展现了实际利率的变动可能会是比较小的/暂时的

References:

1. Macroeconomics 10th Edition Mankiw